Чи є поспіх нинішнього інвестора в Індії надто добре?

Нілкант Мішра пише: Хоча існують певні ризики, наразі потік коштів є бажаним стимулом для економіки, яка все ще відновлюється від пандемії

У TCS коефіцієнт вилучення зріс до 11,9% у 2 кварталі 2022 року з 8,6% у попередньому кварталі, тоді як для Infosys він досяг 20,1% з 13,9% у першому кварталі та для Wipro 20,5%. (Файл)

Наслідувати й відповідати — робити те, що роблять інші навколо нас — є поширеними й дуже потужними людськими тенденціями. Вчені пов’язують еволюційний успіх цих рис з перевагами, які отримують особи (а отже, і види), не в останню чергу серед них те, що світ складний, і кожна людина не може зрозуміти все, навчитися всьому ab initio. Особливо в сферах, які не є нашою компетенцією, ефективно слідкувати за тим, що роблять інші, наприклад, вибрати правильний предмет для навчання в коледжі, або, простіше кажучи, шлях до залізничного вокзалу в Мумбаї (я знайшов шлях до Черчгейта, слідуючи стаду ) або черга на авто.

Однак у цьому є свої підводні камені. На фінансових ринках поведінка стада є попереджувальним знаком: коли ринки йдуть добре, люди інвестують не з іншої причини, як їхні сусіди стають багатшими (і навпаки). Наприклад, під час запуску нового пайового фонду гроші надходили з 93% PIN-кодів Індії. Навіть коли ми святкуємо глибше проникнення акціонерного капіталу та більш широку участь у створенні багатства, розумно припустити, що велика частина цього нового капіталу не так добре поінформована, як має бути: навіть фінансові газети досягають невеликої частки від ПІН Індії коди.

Є ще одна риса людини, яка впливає на ринки — успіх підвищує схильність до ризику. Якщо чиїсь фінансові інвестиції працюють, він, швидше за все, інвестує більше і ігнорує заходи безпеки. Нинішнє зростання Nifty є найвищим без навіть 10-відсоткової корекції з 1992 року. Цей безперервний біг сам по собі, ймовірно, спровокував більші та ризиковані інвестиції, які ще більше підвищують ціни на акції.

Стадна поведінка та акцентуація апетиту до ризику впливають не лише на нових інвесторів та аматорів — вони впливають на всіх. Подібні бурхливі тенденції спостерігаються на приватних ринках фінансування, де інвестори вважаються більш витонченими, а джерело коштів переважно інституційне.

Теоретично, розмір економіки Індії здатний поглинати 52 мільярди доларів США фінансування РЕ, які спостерігалися за останні 12 місяців, але на практиці таке швидке зростання створює неефективність розподілу. Оскільки інвестори поспішають вкладати все більші суми грошей, у них, схоже, закінчуються компанії, у які можна інвестувати, які можуть продуктивно використовувати цей капітал. В результаті оцінка компаній зростає багаторазово протягом кількох місяців, а малі фірми отримують більше капіталу, ніж вони можуть розгорнути, що часто призводить до марнотратних бізнес-планів.

Щоб було зрозуміло, на відміну від деяких невимушених бізнесів, які були профінансовані під час першого шаленого фінансування два десятиліття тому, більшість із них є реальними бізнес-можливостями, які спонукали до значущих змін. Покращена фізична інфраструктура (сільські дороги, електрифікація, доступ до телефонів, доступ до даних), декілька рівнів інновацій (універсальний доступ до банківського рахунку, зростання цифрових платежів у Індії), 45 лакхів розробників програмного забезпечення (найбільші в світі), розвиваються галузі (для Наприклад, оскільки бюджети на дослідження індійських фармацевтичних виробників зросли в 10 разів за останні 15 років, зараз екосистема може братися за більш складні проекти, ніж лише загальні заявки десять років тому), а сильні середньострокові перспективи економічного зростання створюють сприятливий грунт для приватних інвестиції в акціонерний капітал.

Наприклад, інвестори з терплячим капіталом (знаючи, що підприємства не будуть заробляти гроші протягом кількох років) зараз роблять ставку і фінансують швидший перехід на електромобілі як двоколісних, так і легкових, ніж передбачалося раніше. У фінансових послугах експериментують з інноваційними методами кредитування, страхового андеррайтингу та управління капіталом, які, ймовірно, лише суттєво розширять ринок. Ціла армія фірм, що займаються програмним забезпеченням як послуга (SaaS), була профінансована в надії на революцію в розробці та поширенні програмного забезпечення. Крім звичайних стартапів, що займаються електронною комерцією, іграми та доставкою їжі, існують також сучасні дистриб’юторські та логістичні компанії, освітні технологічні фірми та фірмові постачальники споживчих товарів.

На початку цього року ми в Credit Suisse перерахували 100 єдинорогів в Індії — компанії, що не зареєстровані на біржі, вартість яких перевищує мільярд доларів. Ми не очікували знайти стільки, і відгуки після публікації нашого звіту показують, що ми пропустили ще чимало. Ми виключили приватні фірми, які належали відомим діловим будинкам, оскільки ми намітили швидку трансформацію корпоративного ландшафту Індії. Дві третини цих фірм почали свою діяльність після 2005 року, що стало надзвичайним епізодом розширення нових компаній, що традиційно було повільним процесом. Індії ніколи не бракувало підприємців (навіть у 1980-х роках нові компанії створювалися швидкими темпами), але не вистачало ризикового капіталу з огляду на низький рівень статків на душу населення.

Зростання приватного капіталу змінило це. Оскільки заощаджувачі, такі як пенсійні та страхові фонди в розвинених країнах, відреагували на рекордно низькі відсоткові ставки, виділяючи більше на PE як клас активів, ринки приватного фінансування швидко зросли за останні 15 років у всьому світі. В Індії за останнє десятиліття щорічне фінансування РЕ перевищувало обсяги збору коштів на державному ринку; Навіть у цьому році, рекордному для первинних публічних розміщень (IPO), фінансування РЕ в три рази більше, ніж кошти, зібрані на IPO, і сягає 40 мільярдів доларів. Якщо раніше лише кілька бізнес-груп могли зібрати значні суми ризикового капіталу для створення нових підприємств і руйнування старих, то тепер підприємці можуть отримати сотні мільйонів доларів, якщо ця ідея має сенс.

Однак ми вважаємо, що в короткостроковій перспективі може бути занадто багато хорошого — причина, чому існують цикли бізнесу та ринку. Це не рідкість в історії. Наприклад, коли на початку 19 століття в Америці були ринки, що розвиваються, і заощадження з європейських країн надходили до них, повторювалися цикли підйому та спаду. Насправді, один авантюрист у 1820-х роках навіть збирав кошти для країни, якої не існувало. Таке відверте шахрайство сьогодні може бути важко розробити, але коли інвестори поспішають залучати кошти, ризик шахрайства зростає — неналежне розкриття інформації та слабка належна обачність додаються стимулами до викривлення фінансових даних. Виявлення будь-якого такого шахрайства, ймовірно, заморозить фінансування галузі на кілька кварталів.

Наразі цей потік коштів є бажаним стимулом для економіки, оскільки вона відновлюється після шрамів, спричинених пандемією. Оскільки ці фірми розширюються, вони витрачатимуться на найм людей (наприклад, розробників програмного забезпечення, викладачів і доставників), на створення інфраструктури (центрів обробки даних, а також на фізичні склади), знижки чи рекламу — майже все це сприяє економіці. Хоча оцінки можуть бути нестабільними в найближчій перспективі, ми вважаємо, що ми знаходимося на ранніх етапах цієї зміни корпоративного ландшафту Індії.

Ця колонка вперше з’явилася в друкованому виданні 14 жовтня 2021 року під назвою «Занадто багато хорошого».
Письменник є одним із керівників стратегії APAC та індійського стратега Credit Suisse